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連續跌停 白馬股抱團瓦解拉開序幕?核心資產后續還有無機會

近期消費、醫藥等前期長牛績優白馬集體回落,令市場對風格切換的關注度大幅提升。今日,醫藥股再次領跌,通化東寶放量跌停,沖擊兩連板,華東醫藥跌6%,科倫藥業、安圖生物、泰格醫藥等跌逾4%。

自11月27日以來,長春高新跌逾5%,山西汾酒、貴州茅臺、古井貢酒、瀘州老窖累計跌幅接近5%,恒瑞醫藥、美的集團、雙匯發展、云南白藥、恒順醋業、海天味業、青島啤酒等跌逾3%。

外資有增有減

從北向資金持股數據看,外資近期確實在減持白馬龍頭,貴州茅臺減持數量為10.58萬股,山西汾酒、古井貢酒、瀘州老窖、洋河股份等均有所減持,不過減持數量并不明顯,山西汾酒減持力度最大,為64.69萬股。五糧液卻加倉了288.63萬股,伊利股份大幅加倉了709萬股。雙匯發展、恒瑞醫藥分別加倉了144萬股和136萬股,云南白藥也加倉了76萬股。伊利股份、雙匯發展、云南白藥年內的漲幅在20-30%之間,顯示北向資金利用市場波動加倉一些滯漲的消費白馬。對于消息沖擊的醫藥龍頭恒瑞醫藥,外資也延續凈買入格局,MSCI擴容落地以來累計加倉了136萬股。

負面消息沖擊

除了白酒股外,醫藥股恒瑞醫藥、長春高新為代表的醫藥股跌幅較為明顯,主要受到醫保談判和集中采購提速影響,最新的醫保談判藥品準入名單公布,談判成功70個,平均價格降幅60.7%;31個續約談判藥品,談判成功27個,平均價格降幅26.4%,消息導致申萬醫藥指數上周下跌2.58%,漲跌幅位列全行業第26,跑輸滬深300指數及創業板指數。

白酒股調整則逾消費稅立法提速,征求意見稿最快年內公布消息存在些許關聯。國金證券認為,總結來說,假若白酒征稅環節真的后移,高端白酒將會憑借自身較強的品牌力以及議價能力轉嫁給渠道端與消費者,影響有限;次高端將會有所分化。

機構調倉

近期白馬股調整的內在原因則是,白酒、醫藥為核心資產今年以來漲幅較大,年底機構持、倉調整對股價帶來較大沖擊,截至12月1日,山西汾酒、古井貢酒、瀘州老窖、長春高新在近期下跌后年內漲幅仍超過100%,山西汾酒、長春高新的漲幅目前分別為157%和151%。

白馬股內部估值水平分化

白馬股整體到底貴不貴,我們選股食品飲料和醫藥行業市值大于150億元的公司進行觀察,對比上述公司在過去10年的市盈率分布,截至12月1日,貝達藥業、恒瑞醫藥、我武生物、華海藥業、濟民制藥、海天味業處在過去10年90%分位以上,歐普康視、順鑫農業、愛爾眼科、大博醫療、燕京啤酒、健友股、海思科、今世緣、貴州茅臺、洽治食品處在過去10年80%分位以上。絕味食品、安圖生物、通策醫療、中炬高新市盈率法分位數高于75%。

市盈率法分位數高于50%的白馬股數量為34%只,如果把市盈率法分位數高于75%列為相對高估,該類群體占白馬股總數的近23%。

以我武生物為例,最新滾動市盈率為82.87倍,市盈率分位數為95.35%,高于近10年95.35%的時間。

與此對應的是,共有35只個股市盈率分位數低于30%,分別為:智飛生物、湯臣倍健、濟川藥業、華東醫藥、魚躍醫療、華寶股份、國藥股份、華潤三九、九州通、珠江啤酒、國藥一致、同仁堂、上海醫藥、天士力、白云山、口子窖、養元飲品、信立泰、重慶啤酒、通化東寶、東陽光、步長制藥、億帆醫藥、海普瑞、恒順醋業、涪陵榨菜、張裕A、迎駕貢酒、萬孚生物、老百姓、康弘藥業、洋河股份、古井貢酒、云南白藥、華蘭生物。

以康弘藥業為例,最新滾動市盈率為47倍,分位數為26.37%,僅高于近10年26.37%的時間,估值處于相對適中的水平。

從數據上看,白馬股內部分化特別明顯,處于高市盈率分位的主要以品牌龍頭和創新藥方向為主,而處于相對低市盈率分位的個股則以啤酒、葡萄酒、三線白酒以及傳統醫藥公司為主。

核心資產后續仍有望占優

對于白馬股調整,國盛證券認為,不用過度擔憂,調整幅度和時間都將有限,中長期資金將源源不斷流入,為各領域核心資產提供長期拖動力。1、MSCI當前納入節奏未定,但其納入A股的過程相比臺、韓等市場,節奏將更加“少食多餐”,納入間隔會更短。同時,即使明年MSCI暫緩納入,也不會改變外資入場趨勢:從海外經驗看,MSCI初次納入后的擴容間隔期,外資仍會保持單邊持續流入趨勢。外資入場仍在初級階段,明年大概率仍將維持2000-3000億的入場規模。除了外資,明年險資、社保養老、年金等也將帶來2000億以上增量,銀行理財子公司也將加速配置權益市場。國內機構增量將與外資一同構建統一戰線,對各領域核心資產形成長期支撐。因此,后續核心資產波動整體將更加收斂。

安信證券認為,市場激進策略轉向防守的過程是陣痛的,但拉長視角,市場中也很難找到其他公司來替代這些核心資產,靜待市場企穩。

廣發證券認為,2009年至今出現過四輪大級別的“抱團”行情,分別為07-09年的金融、10-12年的必需消費、13-16年初的成長、以及16年至今的消費。在幾輪“抱團”行情當中,也曾多次出現過“抱團”松動調整。觸發原因通常為:“抱團”品種的盈利預期邊際弱化;或是政策、經濟基本面、流動性環境出現變化,使得此前低持倉低估值的品種發生正向改變。“抱團”的回歸修復,則往往伴隨“抱團”品種盈利預期無虞、高-低估值剪刀差的收斂、以及逆襲品種在反彈之后并未形成趨勢性的力量(相對盈利增速差無法持續收斂或反超)。參考歷史經驗,本次“抱團”調整的修復需要等待以下幾個條件:1)高-低估值剪刀差收斂至性價比重新合適;2)地產鏈景氣度韌勁不再,“抱團”品種與低估值品種的盈利增速差距重新走闊;3)豬通脹預期下降改善流動性預期減輕“抱團”品種估值水平的抑制。

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